沪指再度调头向下，跌破2656缺口。2656是重要底部，因为前面下方的交易密集区，就是主力成本区间的核心地带，同时，此处又接近下跌通道下轨道的位置，多头伏击能量会接踵而至。那么那些股是下周主力的主攻目标呢？

  随着海外市场拓展力度提高和结构调整步伐加快，预计公司2011结算定单增速有所提高。另外，依据公司2010年的收入测算，预计产量为24000蒸吨。由于公司2010年基本满负荷生产，2011年进行了产能扩张，排产能力增长40%左右，增加了2011年超预期的可能性。

  另外，公司持股30%的无锡华光电站工程有限公司以及集团属下的高佳太阳能股份公司是预期重点。资产注入尚没有具体的时间表和明确进程，虽然仍停留在预期阶段，但也是股价溢价的重要因素。

  6月15日公司公告，近日公司所属全资控股公司中化二建、赛鼎、五环，分别与山西金色长风房地产公司、中煤鄂尔

  多斯能源化工公司、瓮福达州化工公司签订了山西金色长风南上庄城中村改造项目合同、中煤鄂尔多斯（600295）能源化工有限公司200万吨/年合成氨350万吨/年尿素项目（一期工程）气化、净化标段项目承包合同，以及瓮福达州磷硫化工基地15万吨/年磷酸净化装置工程总承包及设备委托采购合同。三个合同总额为53.2亿元人民币，约占公司2010年营业收入的16.3%。

  工程公司、建设公司齐发力，预计公司全年新签合同额或将达1000亿元此次公告的合同既有工程公司的，也有建设公司的，说明公司工程、建设业务均保持良好发展形态趋势。2010年6家工程公司新签合同额302亿元，占比达到59%，其中五环公司签约82亿元，名列工程公司第一，天辰、成达超过50亿元，赛鼎达到32.82亿元。

  我们预计公司全年新签合同额或将达1000亿元左右，其中，赛鼎、东华两家公司新签合同额将超过200亿元，预计6家工程公司合计新签合同总金额600亿元以上；7家建设公司新签合同额，预计也能够达到400亿元以上。我们估计截至目前公司新签合同总额已经在400亿元左右。

  公司在国内煤化工工程建设领域处于技术领头羊，与同类大型建筑上市公司相比市场化程度最高，具有市场定价权我们一再强调，公司通过技术的引进、集成和自主研发，几乎掌握了全部的世界煤气化（000968）技术，形成或即将形成一批具有自主知识产权的煤化工工艺和专利，涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制甲醇等。公司在煤化工领域占据了中国绝大多数工程设计和施工承包的市场占有率，先后设计或EPC 总承包了神华集团、云天化（600096）、兖矿煤业等煤化工项目，完成了近300 个涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制甲醇的项目。由于公司的业主主要是企业，而且现代煤化工领域公司具备拥有无法替代的一马当先的优势，公司具备市场定价权。

  预计煤化工十二五规划6月底7月初出台，将加速公司业绩爆发，预计中报业绩将达0.17-0.2元左右，全年有望达到我们基本每股收益0.5元的预期

  根据公开资料，我们推测，被市场视为煤化工行业十二五规划的《煤炭深加工示范项目规划》正在由国家发改委和能源局、工信部等部门联合制定，煤化工行业十二五规划的重心仍然是煤制气、煤制烯烃和煤制乙二醇。据不完全统计，十二五期间各省煤化工投资规划总额将超过2万亿元。根据最新媒体消息，相关文件已完成，正在征求各方意见，很快就会发布，预计最快6月底7月初出台。

  再次强调，公司将是煤化工十二五规划的最大受益者，该规划的出台将加速公司业绩爆发。预计公司中报业绩将达0.17-0.2元，全年有望达到我们基本每股盈利0.5元的预期。

  预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.50元、0.70元、0.95元，同比分别增长47%、40%、36%。维持公司强烈推荐评级，目标价14元，对应2012年EPS、20倍PE。

  谐波污染早已是电网公害，节能环保技术推行和大功率电力电子设备大范围使用的大环境下，我们大家都认为谐波治理市场拐点初现，传统行业如钢铁冶炼厂、水泥建材、新兴领域如新能源汽车充电站、轨道交通、高速铁路等对APF 存在巨大的潜在需求，市场容量超过100 亿。公司早在2004 年就开始APF 的研究，联合上海交大和清华大学，领衔大容量APF 技术。去年APF 正式销售，实现出售的收益5000 万，超出市场预期，今年预计公司SAPF 销量过亿，翻番式增长，年底随着新产能释放和市场进一步启动，高增长可期，新产品毛利率达到50%，远高于传统产品30%的毛利率，将成为公司业绩爆发的增长点。

  公司的传统业务主要是40.5/12kV 高低压开关成套、40.5/12kV 断路器和12kV 隔离开关，收入占比达到95%，产品销量都排在行业前列，毛利率高于同行，竞争对手主要为国外企业，实施进口替代的策略。市场开拓上，公司原来的重点在省内市场和工矿企业，上市以后公司品牌度提升，营销力度加大，省外市场和国网市场取得突破。由于农网改造和配网建设加速，公司传统开关的需求增速加快，公司的市场开拓的成效将更为显著。

  公司采用全自动化的生产线，销量增加后可以轻松又有效发挥规模优势，进一步保证传统业务的利润增长。

  技术研发实力强，储备产品丰富，带来更多增长点。公司与清华、交大等高校合作开发新产品，重视研发，申请了多个科研专项，研发实力强，储备产品丰富。成熟的新产品有用于铁路的27.5KV 开关、126KV 断路器和开关，公司已利用募集资金进行产业化，预计明后年将显著贡献收入。

  储备的产品有铁路电能质量治理和无功补偿装置，能够适用于高铁变电站、大型工矿企业，国内企业还没有相关这类的产品，有效解决无功和谐波问题，产品成熟后将带来爆发性增长。

  首次给予公司买入评级，目标价50 元。我们预测公司2011 年至2013 年的EPS 分别为1.25 元、1.74 元、2.38 元，2011 年同比增长50%以上，2012 年同比增长40%以上，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2011 年40 倍PE，对应目标价为50元，首次给予公司买入评级。

  基于营销服务的产业链延伸一直是公司积极地推进的战略，此次通过收购进入公关领域，进一步有效延伸广告业务的产业链条，且公关业务同现有的三大业务之间具有很强的协同效应，客户共享将极大的提升了旗智企业的盈利能力，公关将成为公司新的利润增长点。

  本次收购采用增资的方式，收购价格非常便宜，对应 2010 年6 倍PE，2011 年1.2倍PE；我们大家都认为如此低的价值最重要的原因主要在于客户共享对于盈利能力的提升，原有的公关业务外包“内部化”，对于旗智的做大做强，突破发展瓶颈起到很重要的作用，3 年以后的激励条款对于经营管理团队来将也具有一定的吸引力，因此我们大家都认为这样的收购方式具有一定的可持续性。

  消费升级背景下营销服务方式趋向多样化，且更加重视互动、营销效果的实现与经营销售的方式的统一协调性；同时企业对于品牌的重视程度也在慢慢地增加，中国的营销服务行业市场空间广阔，而具备提供整合营销服务能力的综合性广告公司将会在未来的市场之间的竞争中占领先机。

  完成此次收购后，公司业务涵盖品牌管理、媒介代理、公关和自有媒体，是我国实力最强的本土大型综合性广告公司之一，具有提供整合营销服务的能力；四大业务板块之间协同性强，客户重合率高，有着非常强的开拓和维护客户能力，未来的客户拓展空间依然广阔，凭借行业领先的策划、创意能力及资源整合优势在整合营销的浪潮中优势显著，公司将不断强化自身的整合营销平台。

  通过媒介的集中采购有效的提升毛利率水平，对盈利能力提升的同时进一步加大对资源的掌控和整合力度；后续公司仍将不断通过收购整合、完善经营产业链，完善其整合营销服务平台的功能，从而使得其估值水平进一步得到一定效果提升。

  我们认为公司作为广告行业的有突出贡献的公司，通过持续的收购以及资源整合能力将逐渐完备其整合营销服务平台，在数字化营销领域的提前布局将更加增强其一马当先的优势，因此能够享受一定的估值溢价，我们预计2011-2013 年EPS 分别为0.69、0.99、1.32 元，3 年复合增长率42.5%， 给予 2012 年PE 30-35 倍，对应6-12 个月合理价值区间29.5-34.5 元。

  公司公布发行股份购买资产预案，计划收购集团全资子公司广东省公路建设有限公司（“建设公司”）持有的广州广珠交通投资管理有限公司（“广珠交通”）100%股权。广珠交通主要持有京珠高速公路广珠段（广州番禺塘坑至珠海金鼎）（以下简称“广珠段”）55%股权，经过本次收购，上市公司共持有广珠段75%的股权，成为控制股权的人，并入主业。

  收购项目情况：广珠段（也称“广珠东高速”）位于京珠高速的最南端，1999 年12 月通车，剩余收费年限19 年，目前与南沙快速路、江中高速、西部沿海高速相连通。全长62.36公里，除宫花至金鼎路段19.66 公里为4 车道外，其余路段为6 车道。2009、2010 和2011 年1-4 月年路费收入分别是10.32亿元，11.7 亿元和3.78 亿元，2010 年和2011 年前4 月收入同比变动分别为13.46%和-1.84%。该路段未来面临广珠城际铁路（2011 年1 月正式通车，从广珠段1-4 月经营数据看，对二类-四类车确有分流，随着广珠城轨全线贯通，预计分流作用加大）和广珠西线 年全线贯通）的分流，不过随着珠三角交通一体化的建设，珠海将能够更多的融入珠三角经济发展，所以预计广珠段路费收入将经历先降后回升的状态。

  目前该路段日均路费收入320 万元，日均通行12 万辆，属于成熟路段，并成为公司贡献收入最多的公路。

  收购方式及价格：广珠交通股权账面价值 3.22 亿元，按照收益折现方式评价估计价格27.92 亿元。交易标的2011 年预计净利润约3.48 亿元，对应市盈率8.02 倍，低于上市公司行业平均市盈率，总价较为合理。上市公司通过向建设公司定向非公开发行股票支付收购对价，交易价按照公告前20 个交易日交易均价，定价为4.93 元/股，预计发行5.66亿A 股股票。

  艾瑞昔布是新一代非甾体抗炎类创新药，属于COX-2 酶抑制剂，大多数都用在缓解骨关节炎的疼痛症状。公司于1999 年开启该品种的临床前研究，2002 年进入临床一期，被科技部列入国家“863 计划。艾瑞昔布是公司第一个获批上市的国家一类新药，有望成为5~10 亿销售规模的重磅品种，详细的细节内容可参见我们前期行业专题报告《十年磨一剑，开启新篇章》。

  我国类风湿性关节炎药物市场一直维持着迅速增加的态势，年复合增长率22.3%，2009 年的销售总额达到了38.56 亿元，同比增长高达41.86%，甚至要高于近几年增长势头强劲的抗肿瘤和降压药市场。我们预计未来能继续保持20%复合增速。估计国内类风湿关节炎用药市场的理论规模就达到140 亿元；若市场占有率达到10%，就能成为过10 亿的重磅品种。

  昔布类安全性问题可控：2004 年起昔布品种深陷“召回门”，罗非昔布、伐地昔布、罗美昔布因心血管等不良反应事件退市。通过一系列分析国际昔布类品种的临床试验数据，我们大家都认为在合理剂量、适当疗程以及适应症范围内，塞来昔布等安全性问题是能够获得控制的。2009 年辉瑞塞来昔布全球销售额23.8 亿美元，仍保持全球抗风湿药处方量第一的品牌地位。

  同类品种稳定增长：目前我国塞来昔布的市场占有率在8%，位列市场用药第4 位；帕瑞昔布国内上市三年内销售迅速过亿。艾瑞昔布作用机理与塞来昔布等类似，我们大家都认为依托公司已有的强大销售优势，艾瑞昔布有望快速实现放量，销售规模达到5~10 亿水平。

  艾瑞昔布的生产上市，具有标志意义，将掀开公司成长的新篇章。如果说过去十年是公司抢仿全球重磅品种的十年，那么下一个十年将是公司收获专利品种的十年。公司将凭借优秀的产品梯队，完成从“抢仿”到“创新”的华丽转身。预计公司2011~2013 年eps 0.80、0.98、1.24 元，同比增长23%、23%、26%，维持增持评级，目标价39 元。

  定增7.8亿元增强内生增长力和降低财务费用。通过多年的自主研发和股权收购，公司从较为单一的热缩产品发展成以热缩材料、电网设备、电路保护为主和以股权收购和资本运作为辅的产业集团架构。本次融资瞄准子产业产品链延生和布局，提高产业集团的内生增长力。按照我们之前未考虑定向增发的预测，公司2011年-2013年财务费用分别为0.42亿、0.50亿和0.62亿，融资成功将大幅度降低2012-2013年财务费用。

  股权投资动作频频，兼顾外延与内生发展。公司股权收购：1、参股→控股（→全资）→拓展或壮大主营业务；2、参股（→控股）→上市→投资收益倍增→获现金流发展主营业务和股权再投资。2011年年初至今公司陆续投资4.2亿元进行了五次股权投资，兼顾外延与内生。

  不考虑业绩增量，仅以2010年业绩为基准，2011年以来对深圳南瑞（增32%）和长园维安（增22%）增持将增加净利润0.30亿元。

  主营业务受益行业高景气度，发展势头良好。公司热缩材料、电网设备、电路保护发展势头良好，热缩材料和电路保护受益消费类电子行业不错的需求形势和高端领域进口替代拉动，电网设备中的配网一次设备受益于智能中低压行业高景气度拉动。

  维持买入评级，下调目标价至13.00元。我们预计211年每股盈利为0.33元，假设公司2012年初融资7.8亿成功，增加股本约1亿，按照9.64亿股本测算，公司2012年-2013年每股盈利为0.50元和0.70元，考虑目前行业估值水平，给予2011年40倍市盈率，目标价由17.00元下调至13.00元，维持买入评级。

  外阜项目投产，突破发展局限：2010年，公司控股建设的内蒙古京科发电有限责任公司1×330M空冷供热机组，内蒙古京泰发电有限责任公司2×300MW煤矸发电机组相继投产，山西京玉发电公司2×300MW煤矸发电机组也将于2011年底投产，外阜电力项目的相继投产突破了公司作为地方热电企业的地域限制，从而解决了公司成长性不足的这一发展瓶颈问题。

  酸刺沟煤矿成新的利润支撑：公司目前持有酸刺沟煤矿24%权益， 2010年2月正式投产运营。煤矿配有铁路专用线，北起准（格尔）东（胜）铁路周家湾车站，南至终点酸刺沟煤矿，正线公里，近期输送能力可达1200万吨/年，远期输送能力达2000万吨/年。2010年，酸刺沟煤矿全年共生产原煤1043万吨，销售煤炭817.82万吨，实现营业收入17.5亿元，实现净利润6.08亿元，煤矿吨煤净利润约为74元/吨。2011年，预计酸刺沟全年可生产原煤1200万吨，销售煤炭1056万吨，按照上年吨煤净利润粗略计算，酸刺沟煤矿全年可实现净利润约8亿元以上，为公司贡献投资收益1.92亿元以上，折每股收益0.29元，酸刺沟煤矿已成为公司重要新的利润支撑。

  集团优质火电资产注入值得期待：公司控制股权的人京能集团资本战略已确立，既以京能科技为清洁能源平台，以京能热电为火电平台。我们大家都认为在集团公司的支持下，公司将采取“自建+收购”的模式，实现规模扩张，而由于火电项目审批难度较大，公司未来发展将更加倚重集团资产的逐步注入。

  公司评级：由于成本问题依然困扰着电力企业，但我们大家都认为即将出台的《电力十二五规划》将给电力公司能够带来一线曙光，行业的景气度处于回升的起点，具备成长潜力的公司将具备较好的投资价值。我们预测公司2011-2013 年营业收入分别为31.97亿、39.89亿、40.81亿，每股盈利分别为0.40元、0.53元、0.56元，对应当前动态PE分别为26X、20X、19X，考虑到公司的成长性以及资产注入预期，我们大家都认为可以给予公司30-35X的PE较为合理，股价合理价格的范围应为12-14元，给予“推荐”的投资评级，6个月目标价为13元。

  公司主要是做风景园林景观设计和园林工程项目施工，涉及房地产景观以及政府公共园林项目的设计和营建，具有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质。

  目前我国市政园林和地产景观园林细分市场规模都在 1000亿元以上，合计超过2000 亿元，过去7 年复合增速达到22%。

  我们综合判断未来行业增速可以在10%左右。未来随着行业集中度提升，公司的市场占有率有望提升至3%-5%。

  成长能力依然是我们最看好公司的原因。1、上市催生先发优势，目前订单相当充裕；2、地产业务增速依然喜人，无需过分担心调控的影响；3、创立“园林建设商+地产开发商”合作开发模式，为进军市政园林业务奠定基础。

  公司景观工程产业链完备，我们尤其认为苗木资源是公司竞争力的重要支撑，对其自身的价值和在产业链中的地位的认识还有待加强。

  公司在 2010 年四季度对公司经营框架进行了调整，在原先多区域管理的基础上，将五大区域调整为以省为中心的十二大营运中心，逐步优化了管理流程，提升了管理效率。

  我们预计公司 2011 年、2012 年每股盈利为0.83 元、1.39元，目前股价对应PE 为33.9 倍、20.2 倍，我们大家都认为公司园林装饰行业的翘楚，目前估值已渐趋合理，左侧投资者建议关注，给予6-12 个月目标价34.7 元，2012 年25 倍PE，首次给予“推荐”评级。

  公司是国内输配电设备的领先企业，拥有GE 及自有SGEG 品牌，分别占领输配电市场的高端及中高端领域。公司自有品牌在GE 品牌的带动下，发展迅速。公司占据中高端市场有利于规避激烈竞争，并能保证合理的利润水准。此外，两家合资厂是公司稳定的投资净收益来源，2010 年，公司投资净收益占公司净利润达50%。

  公司近年来逐步跨入电力电力领域。与Honeywell 合作，开辟高压变频器业务，在西气东输管道及炼钢企业等多种下游渠道有广泛应用，其中西气东输“十二五”期间对高压变频器的需求就将达到25 亿左右，保守估计公司将在其中占据30-40%的市场占有率。公司还与Honeywell 合作进行有源滤波器的生产，目前公司产品已成为地铁建设中的“标配”设备，在未来2-3 年地铁集中建设的背景之下，预期乐观。

  公司还为美国AE 公司进行光伏逆变器的贴牌生产，得益于AE 公司在北美的专业地位，公司光伏逆变器业务市场拓展快速，预计年内将形成出售的收益达6000-8000 万。

  公司不断借助高端品牌，进入高端市场，从而规避低端竞争，提升盈利水平的模式，是公司得以持续不断的发展的法宝。公司目前在传统的成套设备及元器件方面，拥有GE、AEG 等高端品牌，也拥有自有品牌SGEG；而在高压变频器和有源滤波器方面则使用Honeywell 品牌，光伏逆变器方面使用AE 品牌，预计电力电子领域内公司的自有品牌也将很快推出。公司于GE 十余年的良好合作是公司得以继续拓展合作伙伴的基础，同时公司也将继续沿用这种拓展模式，不断进入新的领域。

  首次给予公司“增持”评级。公司凭借与GE 多年合作，成功开拓自有品牌，并进入中高端领域。公司继续复制高端品牌模式，涉足电力电力领域，并不断开发新产品，未来维持迅速增加可以预期。根据测算，公司2011-2013 年EPS 分别为0.58、0.87、1.20 元。对应当前股价市盈率分别为25.59、16.97 、12.38 倍，估值对比同类上市公司偏低，建议关注。

  公司于2011 年6 月15 日在北京举办了投资者交流会，会上公司高管就投资者关心的公司未来发展趋势、业务优势、项目拓展、销售进度等问题作了解答。据此我们作出如下分析观点。

  坚持商务地产为主导，适当持有优质物业，以快速销售型项目为补充。公司目前842 万平米土地储备中32%是商务地产，预期未来占比将提升至70%，利润构成也将相应提升，未来项目拓展将以商务地产为主。目前公司自持物业64 万平米，主要分布在北京金融街和天津和平区，未来自持物业上限将有望从净资产的70%提升至100%，规模及占比将稳步提升，对绝版商务地块公司未来将以自持为主，非绝版核心地块虽然珍贵，但考虑到现金流等仍将开发与自持并举。目前公司自持物业盈利能力较好，金融街区域平均租金240 元/月，较可比的国贸商圈租金高30%，较中关村（000931）区域高 40%，且近2 年部分租约到期租金水平仍将大幅度的提高。销售型项目作为现金流重要的补充，其中价值较高的项目未来仍将以利润为导向，盈利能力平平的项目将更侧重现金流贡献。

  公司、客户、政府三赢模式是公司开发商务地产的核心优势。公司为客户开发产品；客户为政府创造就业、拉动经济、产生税收；政府出让土地，并为客户提供适当的优惠政策；公司、客户与政府三者利益一致。公司和政府良好的合作伙伴关系以及庞大的客户资源都决定了公司核心区域拿地有较强优势。

  公司未来项目拓展仍预期将以北京、天津、重庆为主，其中北京金融街仍将是重点。北京金融街拓展区域扩大，其中西拓月坛南街金融中心地块近期将和居民签订拆迁协议；南拓中信城项目预计明年3 月能交付地块；东拓三十五中腾退拆迁完成工作量70%，市政府全力支持金融街拓展并成立了专项领导小组，西城与宣武区合并也为金融街拓展带来新的契机。除北京外公司热情参加天津、重庆土地市场，坚持以核心优势拿地不拼地价。

  预计今年公司销售仍有增长，推盘主要安排在第三季度和四季度上。截止5 月底公司实现销售金额50 多亿，市场中性预期下预计6-12 月销售金额合计95 亿左右，具体为金色漫香林（14 亿）、金色漫香郡（11 亿）、金色漫香苑（12 亿）、金融街通州商务园（10 亿）；天津预计为大都会（19亿）；重庆金悦城（10 亿）、金融街融景城（10 亿）、惠州项目（10 亿）。考虑到北京、天津（环球金融中心）仍有部分可售面积，预计今年销售额仍有望增长。

  公司资金面宽裕，按揭回款速度远高于同行，可优先获得开发贷且利率一般不上浮。2011 年初账面资金139 亿元，截止5 月底销售回款60 亿，预计全年销售回款120 亿以上，今年最大新增贷款可达100 亿以上，除去工程款40-60 亿、去年未支付地价7 亿和今年需分期支付的中信城地价10 亿、一年内到期的长短期负债61 亿，预计公司11 年可动用的资金高达200 亿以上，预计今年将再新增60-80 亿的土地储备。目前一般开发商的按揭回款周期为3-6 个月，公司积极地推进回款进度，一般购房手续齐全1 个月左右按揭贷即可回款，银行开发贷额度优先发放给公司且利率一般不上浮。

  投资建议：公司NAV 折价24%与主流住宅开发商持平，但其商务地产占比以及未来发展趋势都决定了公司应当享有更高估值，我们预测公司11 年-13 年EPS 分别为 0.73 元、0.93 元和1.18元，11 年悲观销售情况下，预计11-12 年业绩锁定性仍超过100%。维持公司买入评级。（东方证券研究所）

  汽车用非核心铝合金压铸件市场的特点：大市场、小公司。汽车轻量化是汽车节能减排的重要技术方法，而采用铝合金压铸件则是达成汽车轻量化目标的重要手段。目前，发达国家的各种档次的汽车正在大量使用铝合金压铸零件；中国市场上的整车公司开始在中高级轿车上应用铝合金压铸件产品。对于全世界汽车用非核心铝合金压铸件市场而言，尽管潜在市场规模大，成长性好也于其他零部件，但是无论是发达国家市场，还是中国市场，市场集中度都非常低。在欧、美、日发达国家市场上，市场领先企业的份额不超过5%，在中国市场上，行业有突出贡献的公司的市场占有率不超过3%。

  预计汽车用非核心铝合金压铸件制造业向以中国为代表的发展中国家转移已经到了爆发式增长阶段。关于发达国家的汽车OEM 零部件的制造向中国转移的提法已经存在了相当长的时间，但是大量的OEM 零部件，如外观件、内饰件、功能件，鲜有大规模转移到中国生产然后应用于发达国家的整车制造的案例；而非核心铝合金压铸件向中国转移生产不仅已经实施了，而且转移到中国制造的产量正进入爆发式增长的阶段。这种现象的核心驱动因素在于：1）汽车用非核心铝合金压铸件属于典型的非标准化、非通用化、个性化、低价值量、无法大规模量产的零件。由于高昂的人力成本、环境成本，发达国家的企业制造这种零件越来越缺乏竞争力；2）以中国为代表的非核心铝合金压铸件制造企业，经过近十年时间的技术和制造工艺的提升，所生产的产品已经能达到跨国车企的要求，3）由于价值量低，发达国家的相关企业的产销规模也不大，遭遇双反调查的概率也比较低；4）发达国家的汽车用压铸件制造业的产品结构已经明显上移，镁合金压铸正在成为他们的产品研究开发重点。

  预期公司的海外订单进入爆发式增长期。公司是国内铝合金压铸件制造业的有突出贡献的公司，其出售的收益大多数来源于于汽车用非核心铝合金压铸件业务。公司经过多年的技术积淀和工艺提升，已确定进入国内外多家知名汽车企业的配套体系。公司通过不断为北美通用汽车、克莱斯勒汽车、康明斯和雷诺日产汽车等公司同步开发全新零件，并不断利用募集资金和自筹资金扩充产能、提升工艺和技术水平，牢牢抓住了产业转移的历史机遇，使得公司的海外订单进入爆发式增长阶段。公司的海外订单爆发式增长取决于三个驱动因素：1） 发达国家汽车销量恢复性迅速增加；2）公司在老的配套零件上配货系数不断的提高；3）全新的配套零件不断贡献新增订单。

  盈利预测与估值定价。我们预测公司 2011-2013 年每股盈利分别为0.71、1.10、1.61 元，鉴于公司是汽车非核心铝合金压铸制造业龙头公司，未来三年盈利水平拥有非常良好的成长性，我们大家都认为在2011 年盈利水平的基础上给予公司0.7 倍PEG 的估值水平是合理的，对应公司合理股价为22.37元，首次给予公司买入的投资评级。（东方证券研究所）

  对国务院研究部署《进一步促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展的政策措施》的分析：

  （1）“会议要求加大对内蒙古的产业、财税、金融、投资、土地等方面政策支持力度”，内蒙上市公司整体受益。

  （2）“全方面推进生态建设和环境保护，在全国退牧还草工程建设中继续把内蒙古作为重点”，矿区的环境恢复治理成本会增加。

  （3）“到2020 年，城镇和乡村居民收入超过全国中等水准”，煤炭企业人工成本会较为显著增加；当地的中低端消费水平也会明显提升。

  （4）“按照合理地布局、安全可靠、适度超前的原则，加强综合交通、水利、输电通道、信息网络等基础设施建”，内蒙的煤炭运输瓶颈，可能会在某些特定的程度上得到缓解。

  结论：内蒙煤炭企业的环境治理、人力成本会增加，但如果铁路运力缓解，产地煤炭价格还将大幅度的提高。因此，对于有富于产能、但受制于未来铁路的煤炭企业，是利大于弊。但是，“目前有产能、但受制于未来铁路的煤炭企业”标的不是特别明确，因为内蒙的公司较多，比较分散。

  内蒙目前的煤炭企业有：中国神华（601088）、平庄能源（000780）、露天煤业（002128）、新大洲伊泰B；未来增量在内蒙的煤炭企业有：昊华能源（601101）、兖州煤业（600188）；内蒙主要的煤化工企业有：鄂尔多斯、亿利能源（600277）、远兴能源（000683）、内蒙君正（601216）。我的推荐：鄂尔多斯600295。

  理由：1、除传统业务羊绒外，鄂尔多斯的煤炭、电力、硅铁、电石、硅锰、多晶硅、氯碱化工（600618）的上下游协同效应十分明显，其产业布局也符合政府此次提出的“推进国家能源基地建设，发展资源深加工、装备制造业、现代服务业和战略性新兴起的产业，改造提升传统产业”的主题。是典型的主题投资标的。

  2、公司6 月10 日刚刚更名，由“内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司”变更为“内蒙古鄂尔多斯资源股份有限公司”，显示了公司未来的发展方向。

  3、大股东资源很丰富，已经确定的和基本确定的煤炭资源大概有70 亿吨，大规模产出要到2012 年。这些资产能否进入上市公司受制于两方面的因素：一是这些资源本身的成熟度；二是上市公司资金状况。以上市公司目前66%的负债率判断，如果不进行再融资，不足以开发。

  4、公司现在就有业绩。2010 年0.8 元，今年市场预测EPS 为1 元，一季报0.22 元。

  5、公司是内蒙政府确定的重点扶持企业之一，在今年的内蒙煤炭资源整合中，有望通过兼并，逐步扩大规模。

  总结：当前业绩大体支持股价（公司2010 年500 万吨原煤产量，自发电108 亿度，低成本支撑公司搞高耗能），未来有大股东注入预期，也有整合内蒙其他煤矿的预期，同时具备内蒙主题投资概念（符合国家“推进国家能源基地建设，发展资源深加工、装备制造业、现代服务业和战略性新兴起的产业，改造提升传统产业”的主题”）。

  注：公司总市值不小，但有30%的限售股，另有40%的B 股，A 股可流通的股份仅3 亿股（其中还有1 亿股是大股东的）。56 亿流通市值，盘子不大，适合弱市环境。（华泰联合证券研究所）

  公司公告：公司下属控股子公司盾安（天津）节能系统有限公司近日与山东省庆云县人民政府签订《山东省庆云县可再次生产的能源供热合同》，总投资额11.2亿元人民币。公司将在在山东省庆云县境内利用城市污水源和地热井余热及其他可再次生产的能源供热总面积达到1000万平米，其中2011年需解决供热缺口约200万平米，同时每年新增供热面积约为160万平米。

  4、预计公司2011 、2012 年的EPS 分别为0.52、0.72，给予 买入？评级，目标价15.6元。（湘财证券研究所）

  调研简况： 6月9日，我们对宁波银行进行了调研，与公司相关领导进行了交流，以下是我们的分析。

  中小企业贷款优势显著：宁波银行提出的五大利润中心包括：由于浙江地区民营小企业占主导地位，因此公司在中小企业贷款方面积累了较多经验。其实中小企业贷款并不容易做，人力成本高，风险点多。但公司在自身经验的基础上，认真研究了新加坡华侨银行的模型和打分卡，目前已经做到流程化操作，并设立了专门的团队和考核机制。而中小企业贷款流程化操作的核心是其支持模型，这是在宁波银行根据当地产业体系特点和长期实践经验的基础上建立起来的，很难被其他银行复制。

  在小企业贷款方面，宁波银行更看重企业的经营状况，主要是通过仔细评判分析企业潜在的经营风险来保障贷款的安全。另外，企业经营活动的开展是要依赖银行网点的，在这方面宁波银行在浙江地区相对其他银行有着非常明显优势，并且宁波银行的网点扩张也是按照每个客户的业务需要推进的。这使得银行能够在帮企业发展的过程中实现自身的资产业务、负债业务同时推进。

  银行与客户保持长期一起发展的合作模式，资产质量整体可控：宁波银行在长期经营中和客户建立起一起发展的合作模式，大部分客户逐渐成长为行业内具有较强竞争力的企业。抗风险的能力也大大增强。虽然目前受到信贷紧缩的影响，但宁波银行还是积极支持客户的生存和发展，帮助其解决遇到的问题。从目前的情况去看，制造业中贷款客户的资产负债率仍维持在60%以下，贷款不良率保持稳定。

  贷款利率方面，目前中小企业上浮20%-30%的比较多。虽然民间借贷利率高企，但由于银行客户并不会和民间借贷的客户重叠，所以对公司贷款的定价策略影响不大，并且过高的资金成本是企业很难承受的，反而增加资产质量恶化风险。从二季度来看，公司的净利差仍在缓步提升，但净息差还要看同业业务的表现。

  公司作为优秀的地方商业银行，未来仍有很大发展空间，给予“增持”评级：宁波银行作为优秀的地方商业银行，在管理效率、创新意识和中小企业业务方面具有较强的竞争优势。五大利润中心和一体两翼的发展方针正稳步推进，未来还有很大发展空间。我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为1.00元、1.26元和1.52元，2011-2013年对应动态市盈率分别为10.84倍、8.65倍和7.17倍。给予公司“增持”评级，未来6个月目标价13元。（海通证券（600837）研究所）

  6 月16 日，丽江旅游发布《公司关联投资》、《第四届董事会第六次会议决议》等系列公告。

  公告内容：2011 年6 月15 日，公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于进行玛咖项目投资的议案》；同意由丽江玉龙旅游股份有限公司的全资子公司丽江龙德旅游发展有限公司（以下简称“龙德公司”）与丽江格林恒信生物科技开发有限公司（以下简称“格林恒信”）、重庆华邦制药（002004）股份有限公司（以下简称“华邦制药”）共同设立一家投资主体投资玛咖项目。

  1、本次投资实质为旅游服务产品投资，符合公司长期发展的策略方向，以及龙德公司的设立初衷：08 年9月成立的龙德公司为丽江旅游的全资子公司，营业范围包括“旅游服务产品、农副土特产品销售；与索道相关的配套服务等””。结合玛咖项目现状及未来发展规划，我们大家都认为此次投资本质为旅游服务产品投资，符合丽江旅游的主业发展方向。

  2、以玛咖为原料的产品，将是具有特别强区域特色的保健品类，初期营销渠道将主要是依靠旅行社，是旅游购物的理想产品。目前玛咖项目开发的基本的产品为玛咖精片及酒类，未来还将进一步开发玛咖保健品；作为区域特色保健品，玛咖产品初期将主要瞄准丽江市及云南省内的旅游消费市场。

  3、新项目公司股权结构—上市公司持股40%，为大股东：龙德公司现金出资400 万，持股40%，重庆华邦制药持股30%：合作方格林恒信公司持有剩余30%股权。格林恒信是丽江玛咖控制种源的两家单位之一，也是中国第一家从事玛咖研究和种植的企业，具有现成的生产设备和成品，从03 年经营至今，有相当技术经验。该公司与云南省农业科学院高山经济植物研究所是目前云南省内主要的玛咖种植单位，控制着丽江的种源市场，现种植培养面积约2000 亩。

  4、预计项目固定资产投资额较小，未来或自主品牌的旅游服务产品销售、与代工生产并进；项目风险可控，短期不会对上市公司业绩产生实质影响。我们大家都认为玛咖未来市场空间将类似于丽江目前的螺旋藻保健食品市场。

  玛咖产品目前仍在初创阶段，新公司在取得工商营业执照后的一年为建设期，预计将于2012 年底投入营运，由于前期固定资产投资额不大，暂不会对公司经营业绩产生实质影响。

  5、预计印象丽江资产注入将在3 季度完成，全年利润并表、不影响11 年盈利判断。我们维持5 月调研后，对丽江旅游2011-2013 年业绩判断： 11-13 年净利润分别为1.16 亿元、1.52 亿元、1.81 亿元，对应全方面摊薄后的EPS（考虑到增发摊薄股本）分别为0.71 元、0.94 元、1.12 元。

  公司现价对应11-13 年动态PE 分别为27X/21X/17X，11 年估值与景区子行业平均的27 倍相当，12年估值较低并有相对优势。我们大家都认为玛咖项目短期不贡献利润，但体现了公司扩张业务的意图，未来主业外延扩张依然可期。

  12 年大索道具备充足的提价条件，根据目前国家对西部优惠政策的态度，母公司所得税优惠亦有望延续，公司12 年利好较多。考虑到11 年估值已基本合理，我们将“强烈推荐”评级调整为“推荐”。（兴业证券（601377）研发中心）

  收购标的佳韵社源于北京音像业，短期定位：老剧新媒体分销；长期定位：网剧内容提供商。佳韵社为北京音像事业出版社员工在京创立的公司，目前定位于老剧分销，现有的1-2 万小时内容，大多数都用在视频平台作为打底片库，盈利增长稳定。佳韵社最大的优势是对每一个网站非常了解，以销定产能力强，未来将 佳韵社对新媒体市场的熟悉？与 华策内容制作的专业性？相对接，共同开拓网络剧市场，将是公司未来更主要的战略方向。

  自制剧约全年确认6-7 部剧收入，《命运》单集收入200 万元以上，超预期，全年业绩增速有保障；下半年自制剧开拍12 部剧，将在明年确认，2012 年的业绩增长值得期待。今年可以获取发行许可证的剧约6-7 部。《爱上查美乐》已获得发行许可证，预计9 月份播出的40 集《命运交响曲》新媒体独家版权为40 万/集，总价可能超过200 万元/集；下半年开机的自制剧12 部，明年可确认收入的自制剧数量将是今年的两倍左右，加之单价的持续攀升，和电影新增的利润，明年的业绩很值得期待。

  外购剧掀起泰剧风，继续维持60%左右高毛利率。今年公司的引进剧仍维持在200 集左右，其中6 部泰剧因为刚刚引入国内，在韩剧收到广电总局适当压制的背景下，成为电视台非黄金时段的重要选择。目前泰剧是集中打包采购，利润率与早年的TVB 剧可以相媲美。全年公司外购剧的毛利率仍将维持在50%-60%。

  依托剧本优势，明年与中影合作两部大戏，将成为重要增长点。公司未来几年的电影仍将继续每年投拍两部的计划。明年的两部电影《太平轮》和《听风》已确定与中影、小马奔腾合作。其中《太平轮》将由吴宇森执导，周迅、章子怡主演；《听风》为麦家《风声》的姊妹篇，由梁朝伟主演，香港《无间道》的团队制作，保守预计，两部电影的票房均将达到2 亿以上。公司由于拥有这两部剧本的版权，大约占三分之一股权。

  衍生新增长点：计划借助公司武侠计划，运营浙江海宁武侠影视城。公司计划在未来三年将重拍《射雕英雄传》、《雪山飞狐》、《千门》等十部武侠片，打造武侠主题。拍摄地选择在金庸家乡海宁，目前海宁的盐官古城基本修建完好，公司后期有望介入相关的武侠城的运营。

  投资建议：维持2011 年至2013 年的每股盈利分别为1.4 元、2.1 元和2.8 元，复合增长率48%，对应2011年的PE 为27 倍，估值安全边际高，处于低谷。影视内容行业正处于景气初期，公司短期内业绩增长确定，长期在电影、新媒体领域的想象空间大，重申 买入-A？评级。（安信证券研究中心）

  伊利股份（600887）：短期扰动因素创造长线 日起，国内主要网络论坛先后出现大量针对伊利的举报内容，公司已就此事向当地公安机关报案，当地公安机关已立案侦查。公司股票6 月15 日起复牌。

  换个角度，此次举报信事件，加上公司近期筹划增发或是伊利净利率提升的拐点，中报净利润预计会增长50%以上（尚未包含投资收益）。为使增发顺利完成，我们预计今年半年报起伊利净利率将有明显提升。假设今年净利率提升到3.5%，保守估算今年收入增长20%（今年收入增速超20%概率很大，理由是1Q11 收入增长29%，较去年同期增长20 亿，若剩下三个季度收入增长绝对值超40 亿元，今年全年收入增速就将超20%），考虑投资收益后今年伊利净利将增长80%左右，不考虑投资收益净利增长57%。伊利1Q11 净利仅增长16%意味着今年中报起伊利净利增速将明显加快。此外，若大股东参与增发也将提振投资的人对公司未来信心。

  伊利股价大幅度下滑为中长线 元的增发价格（10 送10 调整后）。我们预计11-13 年伊利摊薄前EPS 分别为0.849 元、1.011 元和1.262 元，同比增长75%、19%和25%，对应11-13 年净利率分别为3.7%、3.6%和3.7%，主业同比增长55%、35%和25%。摊薄后EPS（假定融资规模70 亿）分别为0.667 元、0.794 元和0.992 元。维持“买入”评级。（申银万国证券研究所）

  有源滤波市场迎来拐点，SAPF 去年销量超预期，开始步入爆发式增长期。谐波污染早已是电网公害，节能环保技术推行和大功率电力电子设备大范围使用的大环境下，我们大家都认为谐波治理市场拐点初现，传统行业如钢铁冶炼厂、水泥建材、新兴领域如新能源汽车充电站、轨道交通、高速铁路等对APF 存在巨大的潜在需求，市场容量超过100 亿。公司早在2004 年就开始APF 的研究，联合上海交大和清华大学，领衔大容量APF 技术。去年APF 正式销售，实现出售的收益5000 万，超出市场预期，今年预计公司SAPF 销量过亿，翻番式增长，年底随着新产能释放和市场进一步启动，高增长可期，新产品毛利率达到50%，远高于传统产品30%的毛利率，将成为公司业绩爆发的增长点。

  受益农网和配网建设，开拓省外和国网市场，传统成套设备持续增长。公司的传统业务主要是40.5/12kV 高低压开关成套、40.5/12kV 断路器和12kV 隔离开关，收入占比达到95%，产品销量都排在行业前列，毛利率高于同行，竞争对手主要为国外企业，实施进口替代的策略。市场开拓上，公司原来的重点在省内市场和工矿企业，上市以后公司品牌度提升，营销力度加大，省外市场和国网市场取得突破。由于农网改造和配网建设加速，公司传统开关的需求增速加快，公司的市场开拓的成效将更为显著。公司采用全自动化的生产线，销量增加后可以轻松又有效发挥规模优势，进一步保证传统业务的利润增长。

  技术研发实力强，储备产品丰富，带来更多增长点。公司与清华、交大等高校合作开发新产品，重视研发，申请了多个科研专项，研发实力强，储备产品丰富。成熟的新产品有用于铁路的27.5KV开关、126KV 断路器和开关，公司已利用募集资金进行产业化，预计明后年将显著贡献收入。储备的产品有铁路电能质量治理和无功补偿装置，能够适用于高铁变电站、大型工矿企业，国内企业还没有相关这类的产品，有效解决无功和谐波问题，产品成熟后将带来爆发性增长。

  首次给予公司买入评级，目标价50 元。我们预测公司2011 年至2013 年的EPS 分别为1.25 元、1.74 元、2.38 元，2011 年同比增长50%以上，2012 年同比增长40%以上，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2011 年40 倍PE，对应目标价为50 元，首次给予公司买入评级。（东方证券研究所）

  公司是国内输配电设备的领先企业，拥有GE 及自有SGEG 品牌，分别占领输配电市场的高端及中高端领域。公司自有品牌在GE 品牌的带动下，发展迅速。公司占据中高端市场有利于规避激烈竞争，并能保证合理的利润水准。此外，两家合资厂是公司稳定的投资净收益来源，2010 年，公司投资净收益占公司净利润达50%。

  公司近年来逐步跨入电力电力领域。与Honeywell 合作，开辟高压变频器业务，在西气东输管道及炼钢企业等多种下游渠道有广泛应用，其中西气东输“十二五”期间对高压变频器的需求就将达到25 亿左右，保守估计公司将在其中占据30-40%的市场占有率。公司还与Honeywell 合作进行有源滤波器的生产，目前公司产品已成为地铁建设中的“标配”设备，在未来2-3 年地铁集中建设的背景之下，预期乐观。

  公司不断借助高端品牌，进入高端市场，从而规避低端竞争，提升盈利水平的模式，是公司得以持续不断的发展的法宝。公司目前在传统的成套设备及元器件方面，拥有GE、AEG 等高端品牌，也拥有自有品牌SGEG；而在高压变频器和有源滤波器方面则使用Honeywell 品牌，光伏逆变器方面使用AE 品牌，预计电力电子领域内公司的自有品牌也将很快推出。公司于GE 十余年的良好合作是公司得以继续拓展合作伙伴的基础，同时公司也将继续沿用这种拓展模式，不断进入新的领域。

  首次给予公司“增持”评级。公司凭借与GE 多年合作，成功开拓自有品牌，并进入中高端领域。公司继续复制高端品牌模式，涉足电力电力领域，并不断开发新产品，未来维持迅速增加可以预期。根据测算，公司2011-2013 年EPS 分别为0.58、0.87、1.20 元。对应当前股价市盈率分别为25.59、16.97 、12.38 倍，估值对比同类上市公司偏低，建议关注。

  6月14日我们拜访了山煤国际，与公司董秘就公司主要煤矿产量预期、拟注入的7座煤矿的技改及投产预期、煤炭价格趋势等问题进行了沟通。

  公司目前的5个主要的煤炭下属公司，预计11年总产量约为800万吨左右。其中：经坊煤业预计11年产量约为300万吨；凌志达煤业11年由于技改，预计产量约为20万吨左右；大平煤业预计11年产量约为150万吨；霍尔辛赫煤业预计11年产量为130万吨；铺龙湾煤业预计11年产量为120万吨；公司五个主要煤矿合计产量约为720万吨左右（对应的权益产量约为501.10万吨），此外我们预计大概有约80万吨左右的工程煤；

  公司10年煤炭总产量为607.48万吨，其中约90万吨工程煤（注：工程煤计入煤炭产销量，但不形成营业收入），权益产量约为319.64万吨；据此计算，预计公司煤炭总产量11年增长39.81%，权益产量11年增长56.77%； 公司12年煤炭产量增量一方面来源于霍尔辛赫煤业的达产，预计霍尔辛赫煤业12年煤炭产量约为300万吨，增加170万吨；另一方面主要来自于凌志达煤业，预计12年产量为120万吨，增加100万吨；据此计算，预计公司12年煤炭总产量、权益产量分别增长37.50%、36.32%；

  由于技改煤矿一般投产需要平均一年半左右的时间，因此，公司此次资产注入的7个煤炭下属公司以及在长治整合的庄子河煤业、镇里煤业在11年、12年预计均不会有产量，考虑到以上整合煤矿的技改开始建设时间大部分均在10年底或11年初，我们预计以上煤矿13年的产量约为其核定产能的50%左右。据此我们预计13年庄子河、镇里煤业煤炭产量合计约为105万吨，对应权益产量约为53.55万吨；拟注入的7座煤矿13年产量合计约为345万吨，对应权益产量约为221.1万吨；

  预计公司今年10月份完成此次资产注入，届时公司核定产能规模将达到2040万吨/年；公司权益核定产能将达到约1349万吨/年；山煤集团尚有855万吨整合的煤矿待注入，随着各煤矿逐步达产并注入公司，预计未来3-5年内公司将形成每年约3，000万吨的煤炭产能； 公司煤炭均按市场行情报价销售，将直接受益于今年以来的煤炭价格上涨；

  华创证券研究员发表报告说明，公司就部分新闻媒体报道的公司某种疫苗产品导致羊只死亡情况做出公告：羊只死亡原因行业专家目前正在调查中。报道中提及的公司羊痘活疫苗产品2010年出售的收益81.4万元。公司疫苗以国家强制免疫疫苗为主，2010年国家强制免疫疫苗占疫苗销售额的88%，市场苗占比为12%。而且市场苗中山羊痘活疫苗2010年的销售额仅为81.4万元，公司的2010年的疫苗销售额为12.69亿元，占比为0.06%，该疫苗收入对公司的影响较小，不会对公司的经营造成大的影响。疫苗的副作用事件时有发生，公司的危机解决能力较强。集团双百计划的元年是公司加快速度进行发展的新起点。

  国信证券研究员发表报告说明，公司研制的新一代非甾体抗炎类创新药“艾瑞昔布”近日获得国家药监局批准，取得国家一类新药证书和注册批件。艾瑞昔布是恒瑞获批的第一个创新（仿创）药物，标志着公司由“首仿”向“仿创”、“创新”的转变。艾瑞昔布是“me-too”类药物，大多数都用在缓解骨关节炎的疼痛症状，该产品在继承了传统非甾体抗炎药确切疗效的基础上，其胃肠道副作用较小。昔布类药物命运多舛，同类重磅产品塞来昔布在国内终端销售额约8亿元且保持较快增长。

  对公司而言艾瑞昔布获批更具标志性意义，安全性也不必过于担心，但难以像抗肿瘤药一样短期即为公司贡献效益。公司目前在研创新药品种丰富，为后续创新药的连续推出提供了良好的产品储备。相对于艾瑞昔布，更看好公司后续的重磅品种如替尼类抗肿瘤药。其中阿帕替尼正在进行胃癌、肺癌的3期临床，肝癌、三阴性乳腺癌的2期临床，胃癌适应症4月份申请有条件上市。法米替尼预计2011年底或2012年初完成肾癌的2期临床，胰腺癌、鼻咽癌、肺癌这3个适应症正在进行2期临床。维持2011年-2013年EPS0.84元、1.08元、1.37元，同比增长30%、28%、28%。公司丰富的创新药产品储备有望给公司带来持续的估值溢价，维持中长期“推荐”评级，一年期合理价35-38元。（国信证券）